稳健型投资者不仅要求“稳”

　2020对银行理财而言是个特别的年份，在原先监管的设计中，2020年是银行理财业务实现全面转型的收官之年，原先的“行中行”回归本源，全部向净值化、高透明度、投资者盈亏自负的康庄大道而去。

　　然而2019年底的“延期风波”将一个转型进度不及预期的行业展现在大众眼前。加上刚出台的现金管理类产品新规，2020年底是否能顺利转型要画上问号。

　　展望2020之前不妨回顾下银行理财的2019年。

　　2018年4月27日资管新规落地，2020年整改收官，2019年无疑是承上启下之年。

　　这一年，继前一年的理财新规和理财子公司新规之后，银行理财又迎来了《商业银行理财产品估值指引》以及《商业银行理财子公司净资本管理办法》，10家理财子公司陆续开门迎客，标和非标认定标准出炉，《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》为理财子公司进入A股市场做好了铺垫，年底外资控股的理财子公司首先落地，中国银行首家获批与东方汇理资管筹建中外合资理财公司。一切都似乎朝着好的方向进行。

　　然而这一年，旧的困惑还未消除，新的迷茫又在丛生。在监管收紧和优质资产缺乏、高收益资产严格限制的情形下，银行理财依旧烟笼雾锁。正如一位理财子公司董事长深夜在朋友圈中所说：“是否所有资产管理的归宿是公募基金？”

　　这些问题的答案还飘在空中，只能请2020来回答了。

　　回归

　　首先是回归资管业务的初心。

　　不可否认的是，银行理财在过去一年取得了去通道、缩减同业空转的重要进步。在经济增速存在下行挑战的当下，部分市场人士担忧，严控表外融资风险会不会加剧中小民营企业的融资难。但是21世纪经济报道获得的一份监管数据显示：截至2019年6月末，资管产品投向贷款、资产收益权等非标资产规模较年初减少近两千亿元，资管产品来源于同业与运用于特定目的载体的资金均较年初有所下降。资管产品配置到实体经济的资产规模较年初增加近万亿元，剔除资管产品交叉持有后，占比较年初提高约1个百分点。

　　这又表明资管新规出台后，金融机构主动发力转型，通道和嵌套业务显著收缩，资金空转、以钱炒钱行为得到有效遏制，换个角度而言，服务实体经济能力得到增强。

　　平稳过渡是这一年的基调。截至2019年6月末，非保本理财产品 4.7万只，存续余额22.18万亿元，与 2018年末基本持平。往年激烈的增长曲线回归平滑。

　　这一年，10家理财子公司破壳而出，包括6家国有大行、3家股份制银行和1家城商行。（如图所示，后面5家是已经获批开业，尚未开业的理财子公司）。